机构首次关注-研报-股票频道-证券之星

　　公司从推出中国制造网到上市后一系列服务创新，发展成为跨境B2B电商领域领先企业。2019年（一调）推动管理层年轻化变革，促进公司业务发展。目前其主营业务涵盖全链路外贸服务、跨境电子商务、保险代理等，其中中国制造网作为核心业务，2024年贡献营收81%。2024年（二调）运营和销售分离，精细化管理目标，有望提高销售人效。单独成立AI事业部，加速迭代AI产品，现推出的AI麦可4.0版本已实现全自动化流程，2024年AI业务营收24.48亿元，同比增速287%。

　　供需端和服务端良性互动，跨境电子商务产业链趋于完善；外贸行业持续吸引新企业涌入，2024年外贸企业注册量达94.03万家，截至2025年1月22日，外贸相关企业存量已达510.69万家；非公有制企业自2022年起在我们国家进出口总额中的占比超50%，成为推动我们国家进出口增长的关键力量。政策端，2023年4月，国务院发布《关于推动外贸稳规模优结构的意见》，支持外贸企业通过跨境电子商务开拓海外市场。

　　中国制造网自1998年上线以来，历经市场渗透、拓展升级及AI赋能等多个发展阶段。提供全方位的多元服务，产品分类覆盖制造加工机械、五金工具等26个领域，迎合买卖双方多样化需求。会员体系设计完善，金牌、钻石会员分别享有差异化权益，会员数量保持稳健增长，截至2024年末付费会员数量达到2.74万。

　　公司目前已上线AI麦可、MoliAI、SourcingAI、Mentarc等四款AI产品，驱动跨境电子商务智能化发展。AI麦可从2023年4月推出至今已迭代至4.0版本，功能逐渐完备，从基础智能化服务慢慢地发展为全场景AIAgent，覆盖外贸全流程。其累计付费会员数增长迅速，2024年末突破9000人，渗透率持续提升。

　　投资建议：公司作为跨境B2B平台综合性服务商，组织架构优化助力人效提升，AI业务发展强劲，在跨境电子商务领域AI应用商业化落地领先。我们预计公司2025-2027年营业收入为19/22/25亿元，同比增长14.7%/14.1%/14.0%；归母净利润5.4/6.4/7.5亿元，同比增长20.2%/18.1%/16.6%；对应PE分别为20/17/15。参考可比公司给予公司2025年30倍PE，对应目标价51.27元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：AI商业化进程没有到达预期，关税影响超预期，协同整合风险，跨境电子商务需求没有到达预期，行业竞争加剧。